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    发布时间: 2021-12-09 12:13传奇理财 > 评论 > 如何评估恒大集团的债务风险 阅读()

    易宪容

    12月3日晚,中国恒大集团宣布收到2.6亿美元的担保义务通知。如果不履行担保义务,可能导致债权人要求债务加速到期。鉴于目前的流动资金情况,本集团不确定是否有足够资金继续履行其财务义务。这意味着,备受全球市场关注的恒大集团债务危机再次上位。因为在过去的几个月里,恒大集团对于到期债务基本上采取了拖延战术,可以拖延,也可以偿还。12月3日,这笔债务是为海外投资者持有的私人债务。根据恒大集团的声明,恒大集团与债权人协商打破这一局面,因为债权人不合理的进一步要求会损害恒大集团其他海外债权人的利益。

    可以说,恒大集团的这一表态可能会引发一系列债务倾销事件。目前,就恒大集团的债务情况来看,其债务总额约为2万亿元。债务问题如此严重,市场早就预料到恒大集团陷入债务是必然的。例如,恒大在香港市场交易的美元公司债,最长到期日为2025年约46.8亿美元,2024年发行3只美元公司债,总面额为26.5亿美元。无论到期日还是票面金额,100元的债券现在都上市了,以20.79元的价格买入。显然,市场已经决定了中国恒大集团的偿债命运,主导重组的政府或银行财团愿意以合同债权四分之一的价格偿还美元公司债券。

    12月3日晚9点,恒大表态后,官网广东省政府宣布,广东省政府高度关注恒大不履职问题,立即约谈恒大集团实际控制人许家印。应恒大地产集团有限公司要求,广东省人民政府同意向恒大地产集团派出工作组,督促企业风险处置,加强内控管理,维护正常经营。与此同时,央行、银保监会、证监会等监管机构当晚也通过官方渠道向记者发布了解答,称恒大事件属于个案风险,不会影响中国资本市场的稳定。央行表示,恒大集团的风险主要来自自身管理不善和盲目扩张。个别房企的风险不会影响中长期市场的正常融资功能。证监会表示,当前房地产行业总体健康发展。大多数房地产企业坚持主业,经营稳健。

    那么政府工作组入驻恒大集团意味着什么?这不仅意味着负债累累的恒大集团,已经无法靠自己的努力化解债务危机。虽然中国银保监会在12月3日晚间发布的记者提问中提到,恒大集团的金融债务约占总债务的三分之一,但估计恒大的金融债务约为6600亿元。但如果恒大集团的债务危机导致金融风险螺旋式传导,对国内金融市场和银行体系的冲击和影响将被充分放大,这是不确定的,肯定不能低估,政府只能出手相助。同时,如果恒大的债务危机爆发,住宅项目全面关停,可能会对通过按揭贷款买房的居民造成严重损失,也可能引发社会风险。因此,进驻恒大集团的政府工作组发出了化解其债务危机的积极信号。恒大集团的债务危机只是房地产市场的一个案例,政府有能力化解其危机。这也是几个月前恒大集团出现债务违约时我所期待的结果。

    可以说,就目前中国10万家房地产开发企业而言,其通过融资实现高杠杆的债务总额估计达到24万亿元左右,是中国房地产市场快速发展20年的基本模式。中国房地产开发企业之所以不怕利用过度融资和高杠杆,是因为他们知道自己获得的利润和利益归企业所有,归自己所有。如果有风险,政府或者整个社会肯定会承担。因此,中国的房地产开发企业从来不取决于他们的融资杠杆有多高,风险有多大,危机有多大。尤其是本届政府对恒大集团债务危机的处理模式,将被其他债务风险较大的房地产开发企业效仿。比如已经出现债务违约的房地产开发商有北京当代置业、深交所幻想曲控股、凯撒集团、阳光城集团、华夏幸福等。然而,这也彻底关闭了中国房地产开发商利用香港发行海外美元债券的融资渠道。海外市场投资者对中国房地产开发企业乃至中国企业的信用已经降到了极致。

    最近,这是国际投资者用脚投票中国企业信用的最好证明。比如,海外中资企业股价暴跌就是一个非常重要的信号。从今年年初到上周,体质最好的阿里巴巴股价下跌了52%,其中贝壳下跌了71.04%,爱奇艺下跌了72.80%,腾讯音乐下跌了68.24%,拼多多下跌了69.74%,百度下跌了37.74%,BiBiMile下跌了36.78%等。可以说,这些海外上市中国企业的股价暴跌,不仅仅是这家公司市值的下降,更重要的是海外投资者对中国企业的前景投下了不信任票。外国投资者对中国最好的企业没有信心,那么他们会对中国未来的经济前景有信心吗?这是政府应该密切关注的一个大问题。

    还有,政府对债务危机严重的房地产开发商的救助,肯定能让目前房价极高、泡沫巨大、很多地方住房严重过剩的房地产市场继续发展,使中国的GDP增速不会快速下降,但房地产开发商、地方政府和住房投资投机者的道德风险会进一步加强。这可以促进中国房地产市场的短期繁荣,但这种以时间换空间的方式只能是短暂的,中国房地产市场的潜在风险可能会越来越大。中央政府应该密切关注这一点,仔细思考。

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