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  • 央行为何在今年内实施第二次RRR全面降息?

    发布时间: 2021-12-16 12:13传奇理财 > 评论 > 央行为何在今年内实施第二次RRR全面降息? 阅读()

    作者莫开伟是中国著名的财经作家。

    12月6日下午,央行对外官宣,将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,不包括已执行5%存款准备金率的金融机构,释放约1.2万亿元。

    这是一个天大的好消息,引起了全国的关注和响应。这也是央行今年第二次全面下调RRR利率,影响深远。特别是实体经济将受益更多,将对金融业、房地产业、股市、债市产生重要影响。总之,央行的RRR降息点燃了各界对经济发展的新希望,赢得了全社会的高度赞扬。

    每个人都清楚地记得,央行在7月15日实施了第一次全面的RRR降息,这是在今年第三季度刚刚开始的。当时,RRR降息旨在解决金融机构流动性短缺问题,为实体和企业创造更多间接融资机会,促进下半年各项经济指标恢复,为实现全年经济增长目标创造良好的金融环境。对于此次RRR降息的原因,央行对外界的回应是,货币政策正常运行释放的资金一部分将被金融机构用于偿还到期的中期贷款工具MLF,另一部分将被金融机构用于补充长期资金,以更好地满足市场主体的需求。与此同时,此次RRR降息是为了坚持稳字当头、不搞大水漫灌、兼顾内外平衡、保持流动性合理充裕、保持货币供应量和社会融资增速与名义经济增速基本匹配的原则,加强跨周期调整和统筹,做好今明两年宏观政策衔接,支持中小企业、绿色发展和技术创新,为高质量发展和供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。目的有三:一是在保持流动性合理充裕的同时,有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源;二是引导金融机构积极利用RRR降息资金加大对实体经济特别是中小企业的支持力度;三是每年降低金融机构资金成本约150亿元,可以通过金融机构的传导促进社会综合融资成本的降低。

    然而,对于原因的解释却众说纷纭。事实上,央行实际下调RRR利率的原因远非如此具体。有四个深层次的原因。

    一方面,它积极呼应了中央高层官员的意图,使货币政策为中央政府的宏观决策提供强大的货币政策推力。因为12月3日,李克强总理在与国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃的视频会议上表示,中国将围绕市场主体需求制定政策,及时运用各种货币工具压低RRR。因此,当时很多民间机构预测,央行可能会在12月中旬或最迟在明年1月中旬下调RRR,然后有进一步降息的可能。现在看来,相关非政府组织的预测还是相当准确的。特别是目前,许多地方政府财政困难,债务负担沉重。很多地方政府发行的债券已经到了还款高峰期。此外,相关民生工程和基础设施建设也面临较大的资金压力。央行有必要降低标准,释放资金,让商业银行有足够的宽松资金购买地方政府发行的债券,让地方政府及时筹集资金,保证政府的正常运转和各项民生工程的支出。似乎这次RRR降息反映了整个社会,特别是各级政府和实体都渴望央行RRR降息能够满足社会预期。

    另一方面,当前宏观经济形势不及预期,整体形势不理想,需要货币政策打破僵局。就国内外金融经济形势来看,今年下半年以来国内需求放缓,行业复苏不平衡问题依然突出。此外,海外变异毒株、供应链中断、通货膨胀等。加剧了全球经济复苏的不确定性,通过适度降RRR为金融机构提供低成本、长期稳定的流动性,引导金融机构合理受益实体经济,提高服务实体经济的能力,成为当前金融经济工作的重中之重。同时,在全球货币尤其是美国货币放开的情况下,虽然中国央行始终保持克制理性的态度,保持了自身货币政策的自主性和灵活性,为全球金融稳定做出了贡献,但需要注意的是,中国企业的生产经营和人民生活受到了一定的输入性通货膨胀的冲击,给很多企业的正常生产经营和人民生活带来了巨大的压力。需要高度关注的是,中国第三季度GDP实际上从同比4.9%首次跌破5%,国家统计局刚刚发布的数据显示,中国PPI和CPI的“剪刀差”仍处于历史高位。较高的生产成本和较低的产品价格使得中小企业的生产经营难度不断加大。如果不提供宽松的货币政策支持,就无法对冲PPI和CPI“剪刀差”带来的利润侵蚀压力,中小企业也无法获得喘息的机会。毫无疑问,这将给稳增长带来巨大压力,中国经济很难全面复苏,实现“软着陆”。因此,此时减少RRR是及时和必要的。

    另一方面,防范和化解我国工业经济或金融业已经出现的风险,需要降低标准、释放资金来解决。目前,我国房地产资金普遍紧张。截至目前,国内已有200多家房地产企业申请破产或已经破产。这些房地产企业的破产大多是因为融资受阻。由于资金链断裂,仍有不少头部房企资金处于较为紧张的困境。尤其是今年年底和明年年初,很多大型房企发行的债券即将到期。如果资本和融资状况不改善,他们可能会陷入整体经营危机的困境。况且之前资金充裕的时候,一些房企盲目多元化扩张,只占领市场,占领地盘。目前,他们的经营状况更加困难。如果他们不能及时注资或及时从银行和金融机构获得贷款,陷入债务危机或滑向破产边缘的风险将大大增加。比如目前恒大地产公司就陷入了前所未有的债务危机。虽然恒大的债务危机只是一个不能反映整个房企实际经营和融资情况的案例,但其问题仍然极具代表性。然而,金融业与房地产密切相关。如果更多的房地产行业经营失败,可能会形成大规模的信用违约,可能会给银行信贷资产安全带来很大隐患,更可能引发系统性、全局性的金融风险。

    另一方面,目前实体企业的融资环境仍然不好。要进一步解决融资难、贵的问题,就要降低标准打破局面。目前实体整体融资环境仍不容乐观。大量中小微实体难以及时有效地获得金融机构的信贷支持。第一,这种情况的形成是因为大量的中小微实体本身不符合信用融资的条件;第二,在银行和金融机构风险偏好下降的现状下,大都会会抛弃中小企业,选择经营效率好、风险低、资金实力强的大企业来支持。第二个是

    当前银行机构融资也遭遇到了“天花板”随着互联网金融发展以及各种投资渠道的增多资金脱媒现象加剧大量资金从银行存款领域流出银行筹资来源越来越窄存款增长缓慢一些中小银行机构存款甚至出现了负增长。最为令人惹眼的是实体企业融资贵现象并没得到效解决据央行披露数据显示LPR一年期和5年期贷款市场利率已连续保持19个月按兵不动这说明商业银行由于筹资成本难以下降对下调贷款市场利率的意愿不大这也使得实体企业融资贵问题形成了一个难以解开的“死结”。

    由此央行此时降准不仅对于企业是一场“及时雨”对金融业来说也是一次“雪中送炭”有利于从根本上扩充金融机构流动资金实力尤其能让银行机构获得长期稳定的资源来源增强资金配置能力这样有利于引导金融机构积极运用降准资金增加放贷量和放贷速度加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度支持实体企业获得更好的发展机会。同时由于释放资金之后银行等金融机构的资金来源增加将会大大减轻融资压力降低融资端成本有利于引导银行金融机构总体资金成本下降这样可从根本上促使商业银行LPR市场报价利率的下降估计下一次LPR1年期和5年期贷款市场利率报价就会大概率下降同样会引发整个社会资金利率的下降这不仅有利于解决实体企业融资难问题更能解决实体企业融资贵的问题因为降准预计可降低金融机构资金成本每年约150亿元通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本这对于当下国内外整体经济形势不景气状态下实体企业尤其是中小微实体企业减少经营亏损、度过经营难关、恢复经营生机、迎来柳暗花明的未来将起到有效的信心提振。很明显只要我国实体企业恢复了生机一环搞活就会引发每个经济环节的顺利通畅中国经济迈过缓慢门槛、恢复到疫情前水平、不断提高增长速度是完全有可能早日到来的。

    此外也要看到降准也能进一步改善民生和稳定社会秩序。因为降准带来的红利就是有利于直接刺激经济复苏与经济增长对于企业恢复生产和扩大生产都带来较强的推升作用如此对于解决当前大学生以及其他社会群体就业难等方面问题都将起到有效作用。而且商业银行资金量扩充了资金成本下降了对于广大投资创业者能大大提高贷款的易得性有利于推动民众广泛地创业创新不断增加收入提高生活幸福指数尤其对于购房刚需族来说银行按揭房贷指标有可能松动、房贷利率会有所下降让更多的城市居民能够购房并住有其所最终确保中国社会经济秩序的稳定。

    原文刊发于新浪财经意见领袖专栏

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