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  • 央行定向再融资降息还会远吗?

    发布时间: 2021-12-16 12:13传奇理财 > 评论 > 央行定向再融资降息还会远吗? 阅读()

    作者莫开伟是中国著名的财经作家。

    12月6日,就在央行宣布全面降低RRR对外部官员的限制后,12月7日,央行还向外界宣布,从12月7日起,将支农和支农小额贷款3个月、6个月和1年的利率分别下调0.25个百分点至1.70%、1.90%和2.00%。

    这是央行今年首次下调再融资利率。2020年,再融资和再贴现利率分别于2月16日和7月1日两次下调。从那以后已经一年多了。央行实施这一货币政策操作的意图非常明确,即降低中小银行的资金成本,进而引导中小银行降低“三农”和小微企业的贷款利率,更好地发挥货币政策的“精准滴灌”和“直达实体”作用。这也说明,央行在保持货币总供给适度的同时,一直更多地依靠结构性工具精准支持实体经济发展。

    应该说,央行的货币政策操作仍然非常务实,针对性很强,体现了货币政策的有效性和连续性。当前,“三农”和小微企业仍是经济发展的薄弱领域,面临最大的融资困难和最大的融资障碍,需要央行及时下功夫疏通货币政策渠道的“堵点”,进一步加大信贷和金融支持力度,进一步发挥央行定向结构性货币政策功能,更好地支持“三农”和小微企业发展。

    同时,外界确定,央行此次降息意在认真落实中央高层确定的“低货币信贷、大水漫灌”的宏观政策要求,确保当前货币政策基调不会发生明显变化,同时也考虑到中国物价水平短期内仍处于高位的经济现实。全社会一致认为,央行货币政策操作水平越来越成熟,技能越来越精良。总的来说,央行实施结构性货币政策的操作方向有利于支持中国当前的经济发展。特别是后续央行可通过支农、支持小额贷款、再贴现政策和普惠金融政策、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项贷款等结构性工具,继续加大对重点领域和地区高质量发展的支持力度。

    当然,据此,外界预测,虽然市场预期近期会出现强降息,但判断央行在实施RRR全面降息后,会立即下调支农支小贷款利率,意味着短期内降低政策利率的概率较小。这个判断有多准确,或者说央行近期是否会实施全面的政策降息?

    现在回答或证实这些预测取决于三个因素。第一,国际经济形势的变化是好是坏。如果美联储不加息、不降低购债额度,继续实施“大放水”的货币政策,全球货币泛滥局面不变,无疑会对中国稳健的货币政策产生较大影响,而全球泛滥的货币政策带来的输入性通胀,将对中国企业的正常生产经营和人民群众的正常生活秩序产生较大负面影响。因此,中国人民银行的货币政策可能会发生很大程度的变化,即有可能实施基于政策的综合

    二是看国内经济发展形势是快速恢复还是继续陷入低迷格局。如果经济发展形势没有根本好转,有可能在条件允许的情况下实施一定程度的全面降息

    特别是“三农”和小微企业目前在银行金融机构贷款中占比相对较低。而且,央行再融资对象仅限于小城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、农村银行等四类地方法人金融机构,属于央行向各类农村金融机构发放的贷款,难以对整体信贷形势产生重要影响。因此,央行通过降低贷款利率引导结构性货币政策发挥作用的效果应该说是相当小的。中国整体经济复苏和快速发展轨道,除了结构性降息外,仍需实施全面的政策降息。这样就可以判断,如果到明年一季度中国经济形势仍然没有大的变化,央行实施全面政策降息的概率可能会增加。

    总之,我认为央行目前降低再融资利率有助于结构性宽信用,在影响有限的狭窄范围内降低成本,难以起到引导社会整体融资成本降低的作用。即使LPR市场的报价利率下次会下降,下降的幅度应该很低,很难达到市场预期。显然,央行下调再融资利率只能是暂时权宜的货币政策操作。从长远来看,要改善实体企业的融资环境,特别是要从根本上打破实体企业昂贵融资的僵局,促进实体企业重获活力,仍有必要考虑全面的政策降息。如果是对的,央行全面降息的时间窗口最迟应该在明年一季度末之前启动。

    原文发表在新浪财经意见领袖栏目。

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